Новости
В августе жители Земли смогут увидеть невероятную комету Седьмого августа очень близко к нашей планете подойдет комета C / 2017 S3 (PanSTARRS), или, как ее еще называют,... 17.07.2018
Злой одессит: Россия оплачивала хакеров биткоинами Российская разведка при вмешательстве в выборы президента США оплачивала хакерскую деятельность биткоинами. 17.07.2018
Трамп начал вести себя как предатель, — The New York Times Дональд Трамп либо сотрудник российской разведки, либо ему действительно просто нравится играть такую роль по... 17.07.2018
Туроператоры назвали самые популярные среди украинцев направления для отдыха Туроператоры ожидают, что рынок вырастет на 22-28% в этом году. 17.07.2018
Комиссия по ценным бумагам и биржам США может сильно повлиять на курс биткоина SEC может признать биткоин инвестиционным инструментом. 17.07.2018
Путин крепко держит Трампа за причинное место, - Аnti-colorados Нам же надо сделать из всего этого свои выводы. Например, никогда не избирать не только в президенты, но и на любую... 17.07.2018
Skype обзаведется новой полезной функцией Skype в скором времени получит долгожданную возможность записи звонков 17.07.2018
Несколько слов о российской шпионке Маше Бутиной, - Злой одессит Арест Бутиной в очередной раз подтверждает - Трамп может говорить, что угодно о Путине и России, но ястребы из своих... 17.07.2018
Ученые обнаружили у Юпитера 12 новых спутников Ученые обнаружили 12 новых спутников на орбите планеты Юпитер. 17.07.2018
Названо условие, при котором "ДнепрАзот" продолжит обеззараживать воду хлором Завод "ДнепрАзот" готов снова производить жидкий хлор для дезинфекции питьевой воды. Об этом говорится в сообщении... 17.07.2018




Магазин сантехники
Предлагаем купить сантехнику в Киеве. Отличная цена!
dushik.com.ua

Курс банковских металлов НБУ Курсы валют Стоимость нефти (ICE)
грн./тр.унциюИзм., %
Золото32624.893+0.254
Серебро414.330-0.290
Платина21777.882-0.935
 ПродажаПокупкаНБУ
USD26.51026.13526.207
EUR31.09530.37530.714
RUB0.4330.3440.421
$/баррельИзм., %Дата
BRENT72.42+0.81Jul
WTI67.49-0.8446Aug
GAS OIL630.25-0.5157Aug
Рейтинги / №47(284) 06 ДЕКАБРЯ 2010
Рейтинг слабой экономики    Печатная версия    в избранное
ТОП-200 / РЕЙТИНГ КРУПНЕЙШИХ КОМПАНИЙ НЕФИНАНСОВОГО СЕКТОРА
Итоги исследования крупнейших украинских компаний: энергетики теснят металлургов

Пожалуй, главным фактором движения компаний в нашем рейтинге стал рост цен на газ в 2009 году. В частности, он усилил рейтинговые позиции энергетических гигантов. Это печально: чем больше в десятке крупнейших компаний энергомонстров, тем хуже для Украины. Ведь такие компании часто почти ничего не производят, занимаясь поставкой и распределением энергоресурсов, а их выручка накачивается растущими ценами на газ и, как следствие, на другие энергоносители. Если в рейтинге годичной давности (см. «Эксперт» №49 (240) от 21–27 декабря 2009 года) в первую десятку входили только три энергокомпании, то на сей раз их уже пятеро.

Знаковым является тот факт, что по итогам 2009 года рейтинг возглавляет НАК «Нафтогаз України» — с финансовой точки зрения совсем нездоровая компания

Из топ-10 ушли «Индустриальный Союз Донбасса», «Азовсталь» и «Киевстар», а вместо них пришли «Днепрооблэнерго», «Киевэнерго» и «Укртелеком». Последняя компания укрепила свои позиции в значительной степени благодаря государственному протекционизму. Мероприятия по подготовке предприятия электросвязи к приватизации сделали его крупнейшим в секторе телекоммуникаций. А выход из топ-десятки всех металлургов, кроме «АрселорМиттал Кривой Рог», свидетельствует о том, что крупных платежеспособных клиентов для «Газпрома» в Украине остается всё меньше. Правда, та же «Азовсталь» опустилась с седьмой позиции всего на двенадцатую.

По результатам 2010 года картина вряд ли изменится, хотя металлургические компании по итогам первых девяти месяцев стали чувствовать себя гораздо лучше, энергетические монополисты вряд ли уступят им пальму первенства.

Кроме ОАО «АрселорМиттал Кривой Рог» в число первых 25 компаний рейтинга попали «Азовсталь» и ММК им. Ильича, «Запорожсталь» и Алчевский металлургический комбинат. Неплохие позиции в рейтинге сохранил Днепровский металлургический комбинат им. Дзержинского (сейчас — 26-й номер, год назад — 21-й). В то же время для металлургов прошлый год был не очень удачным. У криворожского гиганта выручка упала на 35,8%, у «Азовстали» — на 25%, у ММК им. Ильича — почти на 40%. Роль металлургов в отечественной экономике продолжала снижаться, и это был острый и негативный сигнал для властей. Самая важная экспортно ориентированная и системообразующая отрасль в 2009-м явно испытывала трудности со сбытом.

Идеи с государственными закупками металла в рамках национальных проектов, которые активно выдвигались в прошлом году, так и остались идеями. Внутри страны ни упавшее строительство, ни проблемное машиностроение не могли генерировать нужные объемы спроса. В итоге отечественные комбинаты понесли в 2009 году убытки. Кризис в очередной раз отложил «великую модернизацию» отрасли.

Кризисное финансирование

Топ-200 компаний заняли у финучреждений около132 млрд гривен — это четверть от всех кредитов, выданных в Украине коммерческими банками

Знаковым является тот факт, что по итогам 2009-го рейтинг возглавляет НАК «Нафтогаз України» — с финансовой точки зрения совсем нездоровая компания. В прошлом году она не смогла рассчитаться по своим евробондам, из-за чего даже были приостановлены торги на Люксембургской фондовой бирже. Лидерство дефолтного эмитента настораживает, как и большое количество убыточных компаний в списке топ-200.

Такая тенденция должна была беспокоить прежде всего банковский сектор и держателей облигаций. Оказалось, что среди 20 крупнейших банковских заемщиков Украины самым крупным является тот же НАК (см. «Надежда промышленных гигантов»). На начало 2010 года эта компания в общей сложности позаимствовала у банков более 31 млрд гривен, 56% ее обязательств профинансированы за счет банковских кредитов, причем обязательства были в 3,5 раза больше собственного капитала.

По любым стандартам учета — перед нами банкрот. Однако благодаря государственной поддержке эмитент не только жил, но и более-менее успешно функционировал. Вечно так продолжаться не может. Крупными кредиторами компании остаются госбанки, и дефолт «Нафтогаза» может стать серьезной проблемой для всей финансовой системы. Это, надо полагать, учитывает власть.

Скажем честно, экономика Украины еще не проходила тестирование на реализацию кредитных рисков в крупных компаниях. Приход на рынок иностранных банков и массовый выпуск евробондов в 2005–2008 годах только увеличили кредитное фондирование, а вот время возвращать долги пришло недавно. И очевидно, что не только НАК не справился со своими обязательствами — через технический дефолт прошло несколько банков и крупных корпоративных заемщиков. Причем отдельно взятые компании уже начали объявлять о реструктуризации долгов по второму кругу. К примеру, девелоперская компания «XXI Век» объявила о дефолте по уже ранее реструктуризованным облигациям. К тому же у некоторых игроков из списка топ-200 неумолимая статистика показывает отрицательный собственный капитал.

В целом если посмотреть фундаментальные данные по двадцатке крупнейших предприятий-заемщиков, то только у компаний «Укртелеком», «Запорожсталь», «Энергоатом» и «Азовсталь» объемы банковских заимствований не выглядят угрожающе. Двадцать крупнейших заемщиков взяли у банков почти 80 млрд гривен, а топ-200 компаний заняли у финучреждений около 132 млрд гривен — это четверть от всех кредитов, выданных в Украине коммерческими банками.

Подчеркнем: на топ-20 заемщиков приходится 60% всех кредитов, выданных банками двумстам крупнейшим компаниям страны. В кризис многие большие игроки попросту перестали использовать банковское финансирование. Концентрация дефолтных рисков для банков произошла в рамках 20–30 компаний, менеджмент которых не ожидал кризиса и активно занимал деньги в 2007–2008 годах. То есть массовая реализация кредитных рисков на практике возможна лишь в каждой десятой компании из топ-200, а это делает украинский рынок привлекательным при очередном подъеме. Остается открытым вопрос, готовы ли будут банки и инвесторы, вкладывающие деньги в облигации, предоставлять финансирование для развития экономики? Пока что нынешний год проходит под знаком НДС-облигаций, других госбумаг, высокого дефицита бюджета и разговоров о реформах.


Рейтинг 200 крупнейших компаний нефинансового сектора Украины
по итогам 2009 года. Таблица 3


Как составлялась табель о рангах

Рейтинг 200 крупнейших компаний нефинансового сектора призван определить степень влиятельности отдельных предприятий в украинской экономике. Итоговый интегральный показатель (ИИП) рейтинга «Эксперт 200» имеет несколько составляющих: экономический масштаб работы предприятия, его социальная значимость и возможность финансовой поддержки со стороны государства.

Экономический масштаб работы компании можно определять по-разному. Его показателями могут быть выручка, чистый доход, активы, число занятых в производстве сотрудников и некоторые другие показатели. Осознавая специфику украинского налогового законодательства и учета, мы не стали брать в качестве показателя масштабности выручку, которая несет в себе косвенные налоги. Вряд ли таким показателем являются активы — слишком часто в нефинансовом секторе они оказываются раздутыми до неоправданных размеров из-за фиктивной оценки имущества. Не принимали во внимание и число занятых сотрудников, поскольку этот показатель подчеркивает социальную значимость компании, которая учитывается в другой группе факторов. Таким образом, определяя масштабность работы предприятия, мы ориентировались на его чистый доход.

Социальная значимость компании в пределах одной страны определяется ее способностью обеспечивать занятость и поддерживать заданный уровень доходов людей. Определить, насколько та или иная компания важна с точки зрения занятости населения, не всегда возможно. С одной стороны, предприятие может быть градообразующим и при его закрытии или значительном сокращении штатов это больно ударит по социальному положению в отдельно взятом населенном пункте. С другой стороны, есть множество крупных национальных компаний с огромным числом занятых, которые равномерно размещены по всей территории Украины, например, предприятия связи. Поэтому лучше всего идентифицировать социальный вклад компании в экономику по общему размеру фонда оплаты труда и отчислениям на социальные мероприятия.

Фискальная поддержка государства, указывающая на роль компании в формировании государственных финансов, показывает его зависимость от такой компании. Чем больше уровень зависимости, тем менее вероятно, что государство окажется равнодушным к судьбе компании.

Алгоритм расчета

Расчетная модель базируется на таких показателях:

— чистый доход;
— выплаченная заработная плата и отчисления компании на социальные мероприятия;
— данные о налоговых платежах компании по основным видам налогов — налог на добавленную стоимость, акцизы, налог на прибыль, налог на доходы физлиц.

Алгоритм расчетов следующий:

1. Рейтинговое агентство «Эксперт-Рейтинг» на основании данных Государственного комитета статистики Украины отобрало 500 самых крупных компаний страны по размеру выручки. В рейтинг попали те предприятия, выручка от реализации продукции которых за 2009 год превышала 600 млн гривен.

2. Экспертным путем из выборки удалили компании, чья деятельность носила не производственный, а в основном распределительный характер. Их характерные признаки — огромная выручка и небольшое число занятых сотрудников. Дополнительно мы исключили из рейтинга те предприятия, у которых численность занятых была менее 500 человек.

3. Далее журнал «Эксперт Украина» рассчитал ИИП, учитывающий все три группы факторов. Расчет ИИП проводился по формуле

где:

Х — мультипликатор для обозначения эффекта масштабности предприятия (равен 6);
Y — мультипликатор для усиления влияния социальной значимости компании (равен 4);
Z — мультипликатор для усиления влияния фискальной составляющей (равен 2);
NI — доля чистого дохода компании в общей выборке;
S — доля фонда оплаты труда и отчислений на социальные нужды в общей выборке;
T — доля налоговых отчислений в общей выборке.

Мультипликаторы устанавливались экспертным путем. Мы посчитали, что в определении влиятельности компании наибольшую роль играет масштаб ее бизнеса, затем ее социальная значимость и только потом фискальная поддержка государства. Стоит отметить, что в нашем рейтинговом исследовании есть государственные компании, чья прибыль полностью перечисляется в госбюджет, при этом фискальная нагрузка зависит от государства и его взаимоотношений с собственниками компаний. Кроме того, уменьшают степень влияния этого фактора большие невозвраты государства по НДС.

Общая выборка составила 200 компаний, которые и вошли в итоговый список топ-200.

Особенности расчетов

При расчетах показателей рейтинговой оценки приходилось учитывать специфику украинской финансовой отчетности. Затраты на оплату труда и социальные мероприятия рассчитывались как сумма строк 240 и 250 в отчете о доходах и расходах. Сумма начисленных налоговых платежей без учета налогового кредита учитывалась как сумма строк 015, 020, 180 и 210, а также принималась во внимание сумма налога на доходы физлиц как 15% от затрат на оплату труда. Расчет налоговых платежей является достаточно грубым из-за проблемы возмещения НДС.

Поскольку не все предприятия публикуют отчет о движении денежных средств, а в отчете о доходах и расходах подается сумма налога без учета налогового кредита, то исключить сумму налогового кредита из начисленного НДС не представлялось возможным. То есть узнать, сколько именно компания заплатила налогов в бюджет, нельзя. Более того, даже если поднять информацию о налоговом кредите, в рейтинге есть масса компаний, у которых в отчетности указана дебиторская задолженность по расчетам с бюджетом. Эта методологическая проблема усугубляется из-за убыточной работы некоторых промышленных предприятий.

Кроме того, обращаем внимание читателей, что мы не консолидируем данные отдельных предприятий по группам и холдингам, а потому в рейтинге топ-200 и отраслевых рейтингах встречаются юридические лица, которые входят в один холдинг и нередко предоставляют публичную отчетность исключительно в сводном виде в формате, не отвечающем требованиям украинского статистического ведомства.





Авторы: Виталий Шапран, Владимир Духненко

 печать  отправить ссылку другу  в избранное
КОММЕНТАРИИ


Нет комментариев.

ОБСУДИТЬ СТАТЬЮ



ЧИТАЙТЕ ЕЩЕ В РУБРИКЕ "РЕЙТИНГИ"
ПРОМОУШН. БАНКИ
Лучшие финансисты ‘2012 / банки
ДИНАМИЧНОСТЬ. УПРАВЛЕНИЕ АКТИВАМИ
Лучшие финансисты ‘2012 / управление активами
За пределами черной полосы
Лучшие финансисты ‘2012 / управление активами
Генеральный директор КУА «Райффайзен Аваль» Вадим Мосийчук рассказывает о том, как инвестфонды могут составить конкуренцию банковским депозитам, а также когда на фондовый рынок вернется оптимизм
ЭФФЕКТИВНОСТЬ. УПРАВЛЕНИЕ АКТИВАМИ
Лучшие финансисты ’2012 / управление активами
ДИНАМИЧНОСТЬ. СТРАХОВЫЕ КОМПАНИИ
Лучшие финансисты ’2012 / страховые компании
Игра по-крупному
Лучшие финансисты ‘2012 / страховые компании
Анна Пушкарева, председатель правления страховой компании АРМА, рассказала о том, почему страховщикам выгоднее работать с корпоративными клиентами, чем с ритейлом
УСТОЙЧИВОСТЬ. СТРАХОВЫЕ КОМПАНИИ
Лучшие финансисты ’2012 / страховые компании
РОЗНИЦА. БАНКИ
Лучшие финансисты ’2012 / банки
КОРПОРАТИВ. БАНКИ
ДИНАМИЧНОСТЬ. БАНКИ
Лучшие финансисты ‘2012 / банки





   карта сайта

Публикации
Новые трейлеры к новинкам этого года 11.07.2018
Борьба за экологию – новый тренд украинской металлургии 08.06.2018

Новости компаний
Качественное казино для украинских игроков Для того, чтобы украинская аудитория пользователей имела возможность наслаждаться качественным азартным контентом, в... 27.06.2018
Стоит ли отправлять ребенка учиться за рубеж 20.06.2018
Мамина улыбка самая лучшая! Яркие воспоминания детства. Моя мама — самая лучшая в мире и самая красивая. 15.06.2018
Подушка для беременных Состояние беременной женщины и ее будущего ребенка во многом зависит от возможности регулярного полноценного отдыха,... 08.06.2018
Бизнес с Китаем: выбор товара для собственного бизнеса 08.06.2018








Главная Реклама на сайте Архив Форум
Материалы помеченные значком имеют ограниченный доступ. Использование материалов Эксперт.UA разрешается при условии ссылки (для интернет-изданий - гиперссылки) на Expert.UA
©2004-2018 Эксперт.UA   Реклама на сайте